La estacionalidad de septiembre no es tan mala como parece: lo que dicen los datos

Septiembre siempre genera nerviosismo entre los inversionistas. La memoria colectiva del mercado asocia este mes con caídas, volatilidad y correcciones, y los datos históricos, en efecto, respaldan parte de esa reputación. Sin embargo, un análisis reciente basado en información de Citadel Securities, Goldman Sachs y estudios propios revela que la fotografía completa es más matizada de lo que el consenso popular sugiere. A continuación repasamos los datos clave, el posicionamiento institucional que está moviendo el mercado esta semana y los niveles técnicos que definen el corto plazo del S&P 500.

Septiembre: el peor mes, pero con matices

Desde 1928, septiembre cierra en negativo el 55% de las ocasiones, lo que lo convierte en el único mes del año con más cierres en rojo que en verde. Es, sin lugar a dudas, el mes estacionalmente más débil del calendario bursátil. El problema se concentra especialmente en la segunda quincena, donde el retorno medio cae un 0.91% entre el día 16 y el 30, el peor tramo de dos semanas de todo el año. Esta debilidad no es casual: coincide con el llamado blackout de recompras corporativas, un periodo en el que las empresas no pueden recomprar sus propias acciones y que retira un soporte de demanda importante del mercado.

En años de elecciones de medio término, como el actual, esa segunda quincena suele ser todavía peor, con una caída promedio del 1.5%. Pero aquí aparece el matiz interesante: justo el 30 de septiembre, en los años de elecciones legislativas, históricamente arranca una aceleración alcista que se extiende hasta fin de año y que suele ser bastante rentable. Además, un factor de momentum —comprar lo que más ha subido y ponerse corto en lo que más ha caído— ha generado en promedio un 6% de ganancia en la segunda quincena de septiembre desde 1999, contrastando con la caída del 1.25% del S&P 500 en el mismo periodo desde 1928.

Flujos institucionales: el desequilibrio que preocupa

Uno de los datos más relevantes de la jornada tiene que ver con los flujos estimados de estrategias sistemáticas (CTAs, fondos de control de volatilidad y de paridad de riesgo). Si el mercado sube, estas estrategias comprarían apenas 28,000 millones de dólares en el próximo mes. Pero si el mercado cae, las ventas estimadas ascenderían a 196,600 millones de dólares, una proporción de 7 a 1. La lectura es clara: las subidas tenderían a ser lentas y las caídas, potencialmente abruptas, simplemente porque el posicionamiento comprador ya está prácticamente agotado.

A esto se suma un dato poco comentado: los fondos de pensión estadounidenses más grandes tienen un nivel de financiación del 112%, es decir, cuentan con 112 dólares por cada 100 que deben a sus jubilados. Al estar sobrefinanciados, estos fondos tienden a reducir riesgo cerrando trimestre, vendiendo acciones y comprando bonos para proteger las ganancias ya obtenidas. Este rebalanceo mecánico suele ejecutarse el 30 de septiembre, lo que podría reforzar la debilidad estacional de fin de mes.

Calendario de riesgo y datos macro por venir

La semana que arranca trae varios catalizadores importantes. El 4 de septiembre se espera un dato de empleo relevante; el 11 de septiembre llega el IPC; pero la fecha con mayor expectativa de movimiento es el 16 de septiembre, día de la reunión de la Reserva Federal, con coletazos esperados el día 17 y volatilidad adicional el 18 por el vencimiento de derivados. Actualmente, la probabilidad de un recorte de tipos en esa reunión se sitúa en 64%.

Resultados corporativos: la IA sigue firme

En el plano corporativo, los resultados de una gran tecnológica de semiconductores no defraudaron pese a caer cerca de un 5% tras el reporte: la compañía únicamente ajustó su guía trimestral de 35,000 a 34,900 millones de dólares, una diferencia insignificante. Lo relevante fue que ofreció proyecciones de ingresos para 2027 y 2028, hablando de hasta 230,000 millones de dólares en ingresos para ese último año, reforzando la narrativa de que el ciclo de inteligencia artificial aún tiene, al menos, dos años más de recorrido. Asimismo, otra compañía de software relacionada con datos en la nube subía hasta 20% fuera de horario tras demostrar que también puede monetizar la inteligencia artificial, en una dinámica similar a la vista con fabricantes de hardware.

Geopolítica, divisas y materias primas

En el frente geopolítico, medios como el Wall Street Journal reportaron que asesores estarían presionando para poner fin a la tensión bélica en Medio Oriente antes de que impacte electoralmente. Durante la noche se registraron nuevos incidentes, aunque el mercado de bonos mostró cierta calma, ayudado también por una caída del petróleo de más de un dólar, situándose cerca de los 90 dólares por barril.

En el mercado cambiario, destacó la caída del dólar frente al yen, cercana al 1.10%, hasta niveles de 157.14, en un movimiento que varios operadores no atribuyen a intervención directa del banco central japonés, sino a expectativas de subida de tipos en Japón. El oro, por su parte, avanzaba más de 1.3% hasta los 4,473 dólares, mientras el Bitcoin subía cerca de 0.6% hasta los 77,791 dólares.

Panorama técnico del S&P 500

Técnicamente, el índice mantiene una estructura de máximos y mínimos decrecientes sin lograr romper la resistencia clave situada entre 7,800 y 8,000 puntos, una zona con fuerte resistencia cuantitativa. Por debajo, se ha formado una amplia zona de soporte entre 7,500 y 7,650 puntos; perder ese nivel dejaría al índice sin referencias claras hacia abajo.

Conclusión

La estacionalidad de septiembre es real, pero no debe leerse de forma aislada. La combinación de flujos institucionales desequilibrados, un calendario macroeconómico cargado de eventos y un posicionamiento sistemático que favorece más a los bonos que a la renta variable configura un entorno de cautela táctica en el corto plazo. Sin embargo, la historia también muestra que, en años de elecciones de medio término, la debilidad de septiembre suele preceder a un cierre de año favorable. La clave estará en vigilar de cerca la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre y el comportamiento de los niveles técnicos mencionados en el S&P 500.