Deuda de centros de datos y rotación sectorial: el verdadero foco de la corrección
La sesión de ayer dejó una de las caídas más agresivas que se han visto en semanas, y el detonante inmediato fue un dato de inflación claramente por encima de lo esperado. Hoy se sumó el PPI, la medida de costos de insumos para productores, que también superó las previsiones y reforzó la presión bajista. Sin embargo, el movimiento no se limita a los precios. El contagio se extendió con fuerza hacia los mercados asiáticos, especialmente hacia el sector de microchips de memoria, donde las noticias de incremento masivo de producción en China ya venían debilitando a Samsung, SK Hynix y Micron desde sesiones anteriores.
El gatillo inflacionario y el contagio asiático
El IPC de ayer llegó mucho más alto de lo anticipado y abrió la puerta a un aumento de las expectativas de inflación futura. Con ello creció la percepción de que la Reserva Federal podría verse obligada a mantener una política más restrictiva o incluso a subir tasas. Hoy el PPI confirmó la misma dirección. El resultado fue una venta masiva que se transmitió de inmediato a Asia, región con un peso elevado en semiconductores y memoria. El índice coreano llegó a caer hasta un 9 % intradía y cerró cerca del 7,5 % negativo. Japón retrocedió alrededor del 5 %. Shanghái y Hong Kong mostraron descensos más moderados, del 1,6 % y 1 % respectivamente.
El epicentro: la deuda de las Neo Cloud y los centros de datos
Más allá de la inflación, el mercado está centrando su atención en el nivel de endeudamiento de las empresas ligadas a la construcción y operación de centros de datos para inteligencia artificial. Especialmente en la capa intermedia conocida como Neo Cloud: compañías como CoreWeave, Nebius Group e Iren Limited. Ayer estas firmas sufrieron caídas brutales. CoreWeave se desplomó un 16 % y hoy continúa cediendo otro 6 %. Iren se dejó cerca del 10 % y Dell Technologies, proveedor clave de racks y hardware para centros de datos, registró su peor jornada en años.
La pregunta que circula entre inversores es simple pero demoledora: ¿dónde está la rentabilidad y cuándo llegará? Cuando el capital ya invertido y la deuda acumulada empiezan a superar las expectativas realistas de ingresos futuros, la dinámica de valoración cambia de forma abrupta. En el caso de CoreWeave, la compañía había emitido deuda a tasa fija del 9 %. En el mercado secundario esa misma deuda pasó a cotizar cerca del 15 %, casi el doble de prima. Los tenedores intentaron salir lo antes posible ante las dudas sobre la capacidad de repago. Ese movimiento elevó de inmediato el costo de la deuda similar de todo el sector.
Consecuencias para el financiamiento de la IA
El efecto es en cadena. Toda la deuda vinculada a infraestructura de inteligencia artificial —incluso la de los hiperescaladores— comienza a cotizar con un premio por riesgo. No se cuestiona tanto la capacidad de pago de Meta, Microsoft o Google, que disponen de otros flujos de caja, sino la viabilidad de las inversiones y de las estructuras más apalancadas. Se trata de cientos de miles de millones de dólares que están pasando a negociarse con descuentos elevados y que algunos empiezan a temer que terminen convertidos en bonos basura.
Para una empresa como CoreWeave, emitir nueva deuda al 15 % deja de ser viable. Sin acceso a financiamiento barato, la capacidad de seguir creciendo al ritmo que el mercado había descontado se reduce de forma significativa. Ese es el núcleo del miedo actual: no la desaparición de la demanda de cómputo —que sigue presente—, sino la imposibilidad de financiar el crecimiento acelerado con deuda a tasas razonables.
Rotación sectorial y comportamiento de los índices
Los futuros ya anticipaban el tono: Dow Jones con sesgo positivo, S&P 500 ligeramente negativo y Nasdaq con caídas cercanas al 1,3 %. Al abrir la sesión, el Dow avanzaba en torno al 0,47 %, el S&P 500 cedía un 0,45 % y el Nasdaq un 1,25 %, mientras el VIX subía cerca del 4 %. Las Siete Magníficas mostraban un comportamiento divergente: Nvidia caía más del 3 %, Tesla alrededor del 2,3 %, Meta y Amazon también en rojo, mientras Apple y Microsoft lograban mantenerse en positivo.
El mapa de mercado revela con claridad que no se trata de un colapso generalizado. El sector de consumo tradicional, la salud y los financieros avanzan con fuerza. Walmart subía cerca del 4 % tras una mejora de calificación. El sector industrial también recibe flujos. La gente está tomando utilidades en las posiciones de inteligencia artificial y microchips —muchas de ellas todavía con ganancias acumuladas de 200 % o 300 %— y rotando hacia áreas menos expuestas. En Europa, con menor peso en semiconductores, los índices mostraban un tono más constructivo: FTSE 100, CAC y el Ibex en positivo, mientras el DAX apenas cedía.
Otros focos de atención
TSMC reportó resultados sólidos durante la noche, pero ni siquiera ese dato logró levantar el ánimo del ecosistema de inteligencia artificial. Anthropic, por su parte, se quedó algo corto en expectativas de ingresos, lo que añade presión adicional sobre las Neo Cloud que dependen de grandes contratos de cómputo. En el terreno geopolítico, la escalada entre hutíes y Arabia Saudí, junto con el aumento de tensión en el conflicto Rusia-Ucrania, refuerza el apetito por activos refugio: el oro subía cerca del 2 % y el petróleo también avanzaba.
Empresas como Rocket Lab sufrían por el retraso de un lanzamiento hasta 2027. SK Hynix continuaba bajo presión. En el lado positivo, operaciones de adquisición y mejoras de calificación impulsaban a nombres como Penske Automotive, Walmart y Crocs.
Conclusión
La corrección actual combina un gatillo inflacionario con un reprecio profundo del riesgo de crédito asociado a la expansión de centros de datos. El mercado no está cuestionando la demanda de cómputo, sino la sostenibilidad del modelo de crecimiento financiado con deuda a tasas cada vez más elevadas. Mientras los hiperescaladores no presenten sus planes de gasto de capital y no aparezca algún mecanismo de estabilización —ya sea una inyección de capital de un actor clave o una moderación de expectativas—, el sector de Neo Cloud y semiconductores seguirá bajo escrutinio. No se trata aún de un colapso generalizado de mercado, sino de una rotación agresiva y de una reevaluación de riesgos que se contagia con rapidez. Las próximas semanas, con los reportes de resultados de los grandes nombres de la tecnología, serán determinantes para saber si el miedo se disipa o si se profundiza.
