El oro se desploma ya 30% y nada lo impulsa: la señal que podría cambiarlo todo
Introducción
Los precios del oro caen ya cerca de un 30% desde los máximos de enero y, lo más curioso, todo lo que en teoría debería impulsarlos está fallando. Sin embargo, hay una señal que podría estar a punto de cambiar el rumbo. Este martes 27 de octubre de 2026, Wall Street cerró en positivo y prolongó la calma de las últimas sesiones antes de una agenda cargada: la decisión de la Reserva Federal y los resultados de Microsoft, Alphabet y Amazon. Repasamos el petróleo, las claves de los resultados, el posicionamiento del mercado y, sobre todo, qué está pasando con el oro y la plata.
Datos sólidos y un petróleo que no cede
Los datos del día, entre ellos pedidos de bienes duraderos, confianza del consumidor y ventas y precios de vivienda, fueron en su mayoría positivos. Esto llevó el índice de sorpresas económicas de Citi para Estados Unidos a máximos desde julio. Pese a las tasas elevadas y al susto reciente en la inteligencia artificial, la economía sigue mostrándose sólida. El jueves llega el PIB del tercer trimestre.
El petróleo ofreció algo de alivio, aunque menor de lo esperado. El WTI encadenó dos sesiones de bajas pero sigue por encima de los 100 dólares, y el Brent cotiza en 114 dólares, en máximos desde 2022.
En el frente geopolítico, el vicesecretario de seguridad de Irán afirmó, según la televisión estatal, que su país aceptaría un plazo más corto para la propuesta de Estados Unidos si se cumplen ciertas condiciones. También se informó que el líder supremo discutió el fin de la guerra con el Consejo Supremo de Seguridad Nacional, aunque hay dudas al respecto. Los ataques hutíes contra Arabia Saudí mantienen vivo el riesgo.
Donald Trump viaja a Corpus Christi, donde Estados Unidos recibirá un millón de barriles de petróleo venezolano tras la operación militar de inicios de año contra Maduro, y aseguró que la gasolina y el diésel pronto caerán con fuerza. La realidad es distinta: la escasez física resurge. Los inventarios de crudo y derivados están unos 76 millones de barriles por debajo de sus promedios estacionales, y los costos de fletes y seguros de los petroleros siguen muy altos. A una semana de las elecciones de medio mandato, el precio promedio de la gasolina ronda el que se registraba bajo la presidencia de Biden.
Resultados: las cuatro claves de los hiperescaladores
Esta semana presentan Microsoft, Alphabet y Amazon, además de SK Hynix esta noche e Intel el jueves. Hay cuatro aspectos fundamentales:
- Capex: mantener o aumentar la inversión sería positivo; un recorte sería desastroso para los proveedores de infraestructura de IA. Meta elevó su gasto y fue castigada por dudas sobre la financiación: hoy cayó otro 1.6% y cotiza bajo su media de 200 sesiones. Tesla gastó menos de lo esperado y, tras un castigo inicial, ahora se celebra.
- Cartera de pedidos: a qué velocidad se convierten los contratos comprometidos en ingresos reales.
- Flujo de caja libre: Meta y Amazon lo mostraron en negativo en trimestres recientes.
- Financiación: cada vez más empresas optan por emitir acciones en lugar de deuda. La financiación de IA se encarece tanto que los fabricantes de chips garantizan los préstamos de sus clientes. Hoy se conoció que Broadcom cerró un acuerdo de 63,000 millones de dólares para que Anthropic pueda usar sus chips.
Las expectativas por empresa
- Alphabet (miércoles 28): beneficio por acción esperado de 3.02 dólares, con estimaciones revisadas 9% al alza. Cayó 8% en su último reporte y su posicionamiento bajo invita a un posible salto.
- Microsoft (miércoles 28): beneficio por acción esperado de 4.72 dólares, con revisiones de 12% al alza. Subió casi 15% tras su último reporte, cotiza cerca de máximos y tiene un posicionamiento muy elevado: necesita que todo salga perfecto.
- Amazon (jueves 29): beneficio por acción esperado de 1.96 dólares, con revisiones de 5.7% al alza. Saltó 19% tras su último reporte, pero prácticamente borró ese avance durante el trimestre.
Alivio en el crédito, con una advertencia
Los CDS de los hiperescaladores y los de grado de inversión ofrecieron algo de alivio, al igual que el crédito de los centros de datos, aunque solo regresan a niveles de la semana pasada. Es una calma tensa. Un extenso informe de Barclays revela que las aseguradoras de vida estadounidenses aumentan su exposición a la IA comprando deuda de centros de datos, de grandes tecnológicas y préstamos respaldados por GPUs, y advierte de grandes riesgos en este círculo de financiación.
El mercado rebota, pero con asimetría
El S&P 500 se aleja de los 7,600 puntos y supera los 7,700. La cesta de valores de IA gana 5% en dos sesiones tras dos semanas desastrosas, frente a un resto del mercado prácticamente plano. Los semiconductores rebotan en su media de 200 sesiones. El Russell 2000 muestra gran fortaleza y recupera medias importantes; como los fondos sistemáticos estaban muy cortos, el movimiento podría acelerarse. El S&P 500 de igual ponderación consolida su rebote.
Estacionalidad favorable
Según datos históricos desde 1928, el 27 de octubre ha marcado el último mínimo estacional del S&P 500, con un rally habitual hasta fin de año. En años de elecciones de medio mandato, el índice subió en los tres meses posteriores a inicios de octubre en 21 de los últimos 23 casos. Este año, el S&P 500 marcó récord el 29 de mayo con una ganancia de aproximadamente 11% en el año, pero ha avanzado menos de 1% desde entonces.
El riesgo de los flujos
Nomura estima que una caída adicional del 5% podría desencadenar unos 225,000 millones de dólares en ventas de intermediarios de opciones, ETF apalancados y estrategias sistemáticas. Con -3% serían 134,000 millones; con -2%, 76,000 millones; y con -1%, 34,000 millones. En cambio, una subida del 2% generaría apenas 35,000 millones en compras.
Lo que dicen las opciones
Los inversores se cubren en el tramo corto, para esta misma semana. El movimiento esperado ronda los 100 puntos en cualquier dirección. El muro de puts subió de 7,500 a 7,600, lo que refuerza ese soporte; perder 7,500 obligaría a los dealers a vender futuros y aceleraría la caída. Estabilizarse sobre 7,700 daría más calma. La venta de calls genera gamma positiva y crea resistencia arriba, y las opciones de vencimiento diario dominan la gamma: sin ellas, el mercado estaría en gamma negativa. Si la Fed y los resultados no sorprenden, podría haber compresión de volatilidad y una subida tranquila hacia las elecciones.
El oro: todo falla, pero puede girar
Sobreventa histórica
La plata cotiza 25% por debajo de su media de 200 sesiones, el mayor descuento desde marzo de 2020; antes de eso, hay que remontarse a 2013. Es una de las sobreventas técnicas más extremas de su historia. El oro cae cerca de 30% desde los máximos de enero y se apoya en los 4,000 dólares, el mismo soporte que lo frenó en julio.
Una anomalía llamativa
El jueves pasado, el Nasdaq 100 cayó 2.9%, el rendimiento del bono a 10 años bajó 17 puntos básicos y los rendimientos reales 14 puntos básicos: un escenario de manual para que suba el oro. En cambio, cayó 2.8%. La última vez que tuvo un desempeño tan malo con una caída equivalente de rendimientos fue en diciembre de 2008.
Según los flujos de UBS, ese jueves concentró cerca del 26% del volumen semanal de oro contra dólar, el oro bajó de 4,050 dólares por primera vez desde agosto y los gestores de activos realizaron el 30% de sus operaciones semanales en esa sola sesión. El ETF GLD registró su mayor salida semanal desde marzo. Una posible explicación es la tensión en los mercados energéticos, que obliga a vender casi cualquier activo para obtener dólares.
Los bancos centrales compran
No todos venden. Los bancos centrales compraron 79 toneladas en agosto, unas 85 toneladas al mes en términos trimestrales desestacionalizados, cinco veces el promedio previo de 17 toneladas. China fue el mayor comprador identificable: Goldman estima 25 toneladas en agosto, muy por encima de lo reconocido oficialmente.
La señal a vigilar
Los fondos sistemáticos seguidores de tendencia están muy cortos en oro, como en julio, cuando un repunte llevó el precio de 4,000 a casi 4,700 dólares. Una reversión sostenida podría obligarlos a cerrar cortos y luego a comprar, amplificando la subida. Los gatillos a vigilar: la ruptura de las medias exponenciales de 10 y 20 sesiones y la zona de 4,100-4,125 dólares señalada por UBS. El dólar, que acumula tres sesiones de subida, también será clave por su alta correlación con el oro.
Conclusión
La calma del mercado es real, pero tensa: el crédito mejora, la estacionalidad acompaña y la IA lidera el rebote, aunque la asimetría de los flujos sistemáticos castigaría con fuerza cualquier tropiezo. Mañana decide la Fed, con cerca de 90% de probabilidad de mantener tasas y 80% para una subida en diciembre; lo más probable es que siga al mercado. Microsoft y Alphabet pondrán a prueba el rebote. Y en el oro, tras una caída que desafía la lógica, el posicionamiento extremadamente corto de los fondos sistemáticos podría convertirse en el combustible de un giro.
