La amplitud del mercado toca niveles no vistos desde la burbuja punto com
El lunes 28 de septiembre de 2026 arranca con debilidad en los futuros estadounidenses. No es una sorpresa. La amplitud del mercado lleva semanas deteriorándose y los datos más recientes confirman que el avance de los índices principales descansa sobre una base extremadamente estrecha. Mientras el S&P 500 se mantiene a menos del 1 % de sus máximos históricos, la realidad bajo la superficie es muy distinta.
Datos de amplitud alarmantes
La acción mediana del S&P 500 cotiza un 16 % por debajo de su máximo de 52 semanas. Menos de la mitad de los componentes del índice se encuentran por encima de su media de 200 sesiones. En el corto plazo la imagen es aún más extrema: el 70 % de los valores del S&P 500 cotizan por debajo de su media de 50 sesiones. Según análisis de Goldman Sachs, se trata de la peor amplitud de mercado desde la burbuja de las puntocom. El índice está siendo impulsado por un puñado de valores, principalmente los ligados a la inteligencia artificial, lo que genera una imagen distorsionada de la salud real del mercado.
Grandes marcas de consumo ilustran el contraste. Desde sus máximos, Lululemon acumula un descenso del 80 %, Nike del 78 %, Chipotle del 54 %, Harley-Davidson del 52 %, McDonald’s del 31 % y Home Depot del 29 %. Mientras tanto, el S&P 500 permanece a menos de un 1 % de su récord histórico. La última fase alcista tiene un carácter claramente selectivo y, en muchos aspectos, fantasmagórico.
Doble presión: bonos y petróleo
Los futuros abren a la baja por dos motivos principales. En primer lugar, los rendimientos de los bonos continúan al alza. El bono estadounidense a 10 años ofrece una rentabilidad del 5,21 %. El tramo a 30 años se mantiene en niveles aún más elevados. Esta presión sobre los tipos de interés afecta de forma especial a la mayor parte del mercado, aunque un pequeño grupo de valores tecnológicos siga resistiendo.
En segundo lugar, el petróleo sube con fuerza. El West Texas avanza alrededor de un 1,8 % hasta la zona de 93,40 dólares, mientras el Brent se sitúa cerca de los 107 dólares. Dos declaraciones del presidente Trump han contribuido a este movimiento. Por un lado, rechazó el plan de paz propuesto por Irán y señaló que, tras las elecciones de medio mandato, lo más probable es que se reanuden las acciones militares. Irán respondió que está dispuesto a continuar el conflicto. Por otro lado, Trump se mostró favorable a limitar o suspender las exportaciones de diésel de Estados Unidos durante un periodo de aproximadamente 90 días.
Impacto potencial de una restricción a las exportaciones de diésel
Un análisis de Goldman Sachs detalla las posibles consecuencias. Estados Unidos exporta actualmente en torno a 1,6 millones de barriles diarios de diésel, de los cuales aproximadamente el 60 % sale de la costa del Golfo. Como de un barril de crudo se obtienen de forma simultánea diésel, gasolina y queroseno, una reducción de la producción de diésel implica también menor oferta de gasolina.
En las primeras semanas el diésel se acumularía en depósitos estadounidenses y su precio local bajaría. A partir de la semana 9 o 10, cuando los depósitos se llenaran, las refinerías se verían obligadas a recortar la producción. Entonces el precio de la gasolina y del queroseno en Estados Unidos subiría. En el resto del mundo el diésel se encarecería al perder a su principal proveedor. Europa dispone de unas 190 millones de barriles de reservas estratégicas, equivalentes a unos 500 días de importaciones estadounidenses, pero el reajuste final dejaría los inventarios globales más bajos y los precios de los combustibles más altos que si no se hubiera aplicado el veto. Goldman recomienda a quienes operan con gasolina cubrir posiciones comprando gasolina europea, ya que las refinerías mundiales priorizarían el diésel.
Divergencias y debilidad del inversor minorista
El ratio entre el S&P 500 equiponderado y el S&P 500 ponderado por capitalización se encuentra cerca de mínimos de los últimos 20 años. El conjunto del mercado no está tan fuerte como sugiere el índice principal. Además, la actividad del inversor minorista, que tradicionalmente había sostenido parte de las alzas, está aflojando de forma notable. El minorista muestra signos de cansancio ante un mercado que, pese a cotizar cerca de máximos, presenta una salud interna deteriorada.
Presión en Asia y posicionamiento en bonos
Los beneficios industriales de China han salido peor de lo esperado, lo que arrastra a las bolsas chinas. En Corea, SK Hynix y Samsung sufren con fuerza, arrastrando al Nasdaq, que cede cerca de un 0,88 %. El pesimismo en el mercado de bonos es generalizado. Según cálculos de Goldman, los CTAs mantienen posiciones cortas cercanas al máximo posible: 81 % en el bono a 2 años, 92 % en el de 5 años, 99 % en el de 10 años y 100 % en el de 30 años. Al mismo tiempo, el Tesoro estadounidense necesita emitir el doble de deuda a 5 y 7 años que en 2019, justo cuando los hiperescaladores también colocan grandes volúmenes de su propio papel.
Niveles técnicos y panorama de apertura
En la apertura europea el DAX sube un 0,15 % y el EuroStoxx 50 un 0,19 %. El Bitcoin retrocede un 1,52 % hasta 83.161 dólares, testando el antiguo nivel de resistencia que ahora debería actuar como soporte. El oro cae con fuerza, un 2,74 %, hasta 4.203 dólares por onza, perdiendo las medias de 50 y 100 sesiones y dibujando una posible figura de hombro-cabeza-hombro. El S&P 500 cede un 0,36 % hasta 7.796 y el Nasdaq un 0,83 % hasta 30.633. El rango del S&P 500 se mantiene entre la resistencia fuerte de 7.800-7.900 y los soportes de 7.600 y 7.500.
Conclusión
El mercado opera en dos velocidades claramente diferenciadas. Un reducido grupo de valores ligados a la inteligencia artificial sostiene los índices principales, mientras la amplitud, el consumo discrecional, los bonos y el petróleo envían señales de deterioro. La peor amplitud desde la burbuja punto com, los rendimientos del bono a 10 años en el 5,21 % y las tensiones en torno al diésel configuran un escenario delicado. Mientras los cuatro o siete valores líderes continúen resistiendo, los índices pueden mantener la apariencia de fortaleza. Sin embargo, la base sobre la que se asientan es cada vez más estrecha y vulnerable a cualquier cambio en el sentimiento o en los catalizadores geopolíticos y energéticos.
