Tras el peor día desde el COVID: las ventas mecánicas aún no han terminado
El mercado amanece con un rebote tímido tras una de las sesiones más violentas de su historia reciente. El S&P 500 sufrió su peor día desde abril de 2025, y el Nasdaq y los semiconductores, el peor desde 2020. Varias casas de análisis coinciden en un mensaje: no es momento de hablar de “sanas correcciones”, porque quedan ventas sistemáticas por ejecutarse y el mínimo podría llegar el lunes. A continuación, el repaso del viernes 6 de noviembre.
Un daño que viene de lejos
Tras la sesión, se atribuye la caída a las elecciones y, en particular, a la gobernadora electa de Texas. Un banco de inversión llevaba semanas advirtiendo de que perder Texas podía desatar problemas en bolsa, y acertó. Texas concentra cerca del 26% de los centros de datos que se pondrán en marcha, y Goldman Sachs estima en riesgo alrededor del 30% de los previstos hasta 2028. Hasta pocas horas antes de los comicios, el candidato republicano tenía un 65% de probabilidades de ganar, así que fue una sorpresa genuina.
Aun así, el detonante no explica todo. Tecnología, IA, semiconductores y Corea caían desde hacía tiempo ante el temor a un techo del gasto de capital y a una rentabilidad sostenida por deuda creciente. La financiación de las neonubes lo ilustra: los bonos no asegurados de CoreWeave ofrecen rentabilidades de entre 15.96% y 16.63% según el vencimiento. El S&P 500 de igual ponderación cayó cerca de 3%, lo que demuestra que no se puede subir sin la IA.
Rebote en semiconductores, pero con cautela
Antes de la apertura, el índice de semiconductores rebotaba 2.25% tras caer 11.21%, y las memorias subían 4.67% tras desplomarse 17.96%. SK Hynix llegó a abrir con una caída de 10% en Corea, pero el regulador anunció normas más flexibles para que los fondos apalancados no liquiden grandes cantidades al cierre, lo que calmó el mercado. Nvidia, que cayó 9.26% ayer, rebota 1.27% y cotiza cerca de 181 dólares; una herramienta de valoración le atribuye un potencial de subida de 42.5%, aunque sin considerar si estamos en un pico de ciclo.
Por qué las ventas no han terminado
Según Nomura (Charlie McElligott), demasiada gente estaba en las mismas apuestas y, al girar, aparecen vendedores automáticos cuyo volumen puede calcularse de antemano. Las cifras clave:
- Fondos de control de volatilidad: unos 61,200 millones en ventas potenciales; descontando unos 25,000 millones ya ejecutados, faltan cerca de 40,000 millones que se venderán hoy, porque operan con uno o dos días de retraso.
- ETFs apalancados: vendieron 47,000 millones al cierre de ayer.
- Dealers en gamma negativa: venden unos 7,000 millones por cada 1% adicional de caída.
- UBS: estima que las ventas sistemáticas del viernes pueden superar los 100,000 millones de dólares.
Ayer no se produjo el habitual rebote de última hora, y los futuros del S&P 500 cerraron por debajo del umbral de medio plazo de los CTA, en 7,549. El de largo plazo ronda los 7,200.
Volatilidad récord y minoristas
El índice de volatilidad del Nasdaq alcanzó el percentil 99.9 en 26 años; el VXN se situó en el 94.2, el skew a tres meses de las Siete Magníficas en el 89.2 y el de las call, en 11.2: nadie quiere comprar opciones alcistas. El salto del VVIX solo fue superado por el “Volmageddon” de febrero de 2018. Además, el día anterior se habían deshecho coberturas, justo cuando más se necesitaban.
Según UBS, los flujos de sus clientes minoristas cayeron al percentil 1 de los últimos tres años, y hoy llegaron al percentil 0.5, una presión vendedora inusual. Creen que están cerca de la capitulación, pero que el mínimo aún no se ha visto: lo más probable es que llegue el lunes por la mañana europea, como en agosto de 2024 y abril de 2025.
Estadística de rebotes
Un estudio de urgencia de UBS identificó 56 ocasiones previas con caídas superiores a 4% del S&P 500 en un día. De media, el rebote fue de 0.96% al día siguiente, 0.98% a una semana, 2.04% a un mes y alrededor de 6.65% a tres meses. Las probabilidades son altas, pero el rebote podría tardar un día más.
Niveles técnicos
El S&P 500 spot cotiza pegado a su media de 200 sesiones, en torno a 7,320, un soporte clave: la última vez que llegó allí rebotó de 6,612 a 6,700 y luego la perdió. Ayer se pulverizó el soporte de 7,500. Arriba hay resistencia en 7,500 y 7,600; abajo no hay soportes cuantitativos claros.
Goldman Sachs: recalcular los gigavatios
Para Goldman, el mercado recalcula cuántos gigavatios de centros de datos se construirán de verdad, y los más golpeados fueron semiconductores, eléctricas, ingeniería y construcción, y neonubes. El Nasdaq tuvo su peor día desde el 9 de marzo de 2020 y el S&P 500, desde el 4 de abril de 2025. Esperan más ventas sistemáticas hoy.
El factor bonus
Los grandes fondos acumulan un buen año y, a poco más de un mes del cierre, pueden preferir proteger el bonus antes que comprar la caída. Esto podría frenar las compras masivas a precios bajos.
Tablero
El DAX cae 1.50%, el Ibex 35 1.06% y el dólar-yen sube 0.27% a 157.92. El euro baja 0.39% a 1.198 y Bitcoin 0.59% a 75,526. El S&P 500 está plano en 7,380, el Nasdaq rebota 0.85% a 26,978 y el Russell cae 0.29%. El oro baja a unos 4,006 y el petróleo sube 0.35% a 90.84, sin visos de acuerdo con Irán.
Conclusión
El rebote de hoy es técnico y frágil. Con ventas sistemáticas pendientes, un posible mínimo el lunes y la media de 200 como último gran soporte, la prudencia domina.
