Cautela hasta el 30 de Septiembre: El Mercado Aguanta, pero los Riesgos Persisten
Wall Street cerró la sesión del viernes con un comportamiento mixto. El S&P 500 avanzó un 0.17%, impulsado por un número muy reducido de valores. Solo el sector tecnológico registró ganancias relevantes; el resto mostró debilidad generalizada. Los rendimientos del bono americano a 10 años volvieron a saltar por encima del 5%. Las señales de riesgo no han desaparecido y los catalizadores positivos todavía no se han materializado con claridad. El mercado está reconstruyendo condiciones para que una buena noticia genere oportunidades de envergadura, pero la cautela parece aconsejable hasta finales de septiembre.
Oriente Medio y Presión sobre Europa
Se han producido comentarios en tono positivo. El presidente estadounidense afirmó tras el cierre que la guerra con Irán terminará pronto. Sin embargo, las tensiones continúan acumulándose y ya lastran a los mercados europeos. Tanto el West Texas como el Brent cerrarán la semana por encima de los 100 dólares, pese a una corrección moderada en la sesión.
Arabia Saudita ha informado a las refinerías europeas de que no recibirán crudo el próximo mes debido al cierre del oleoducto este-oeste. Antes de la interrupción, Europa importaba 577,000 barriles diarios de Arabia Saudita bajo contratos a largo plazo diseñados para garantizar suministro estable. La situación se complica para el continente. En Alemania, la dirección de un partido que obtuvo un reciente éxito electoral local se prepara para posibles conversaciones con el enviado económico ruso centradas en el restablecimiento del suministro de gas.
Los rendimientos de los bonos europeos a 10 años volvieron a subir: el británico regresa al 5.28% y el francés supera máximos recientes hasta el 4.55%. El DAX alemán visitó los mínimos del martes, registró su cierre más bajo desde julio y retrocedió un 1.6%.
Estados Unidos continúa el plan de aislamiento económico a Irán. Un alto representante del Tesoro se desplazó a Emiratos Árabes Unidos, Turquía, Omán y Reino Unido. Se han aplicado sanciones financieras selectivas contra bancos y proveedores de servicios de aviación de esos países. Poco después, Turquía y Omán anunciaron el cese de vuelos hacia Irán. Los esfuerzos, según el propio Tesoro, están dando resultados.
Una noticia sorprendente circuló con fuerza: el gobierno británico habría solicitado a los ciudadanos acumular alimentos enlatados y agua potable para al menos tres días ante un posible escenario de guerra. La información, atribuida a la BBC, genera dudas sobre su veracidad, pero ilustra el nivel de tensión percibida.
Refinados y Diésel: El Verdadero Cuello de Botella
La volatilidad del petróleo se mantiene sorprendentemente baja dado el movimiento de precios, lo que sugiere que una parte del mercado confía en una corrección más temprana que tardía. El problema de fondo, sin embargo, sigue estando en los productos refinados. El diésel cotiza en máximos históricos. Las refinerías son las que compran el crudo; cuando aparecen restricciones, los márgenes se disparan y el coste se traslada al consumidor.
Una gran refinería del Medio Oeste estadounidense (capacidad de 275,000 barriles diarios) permaneció cerrada tras un fallo eléctrico y problemas de inundación. Aunque el suministro eléctrico se restableció, la producción de combustible no se ha reanudado de inmediato. Representa aproximadamente el 6% de la capacidad de refino del Medio Oeste y el 1.5% a nivel nacional. La amenaza de restringir exportaciones de diésel sigue presente.
Banco de Japón: Subida Histórica en Intervalo
El Banco de Japón elevó su tipo de interés oficial a corto plazo en 25 puntos básicos hasta el 1.25%, en una votación 7-2. Se trata del nivel más alto desde abril de 1995 y del intervalo más corto entre subidas desde 1990. La decisión se produjo tras presiones desde Washington para reducir las intervenciones en el mercado de divisas, dado el temor a que Japón (mayor tenedor de deuda estadounidense) se vea obligado a vender Treasuries para obtener dólares. El gobernador envió señales mixtas sobre la trayectoria futura; el yen se debilitó inicialmente hasta 158 por dólar.
Mercado: Concentración como Paracaídas y Sentimiento Extremo
El alivio en los yields largos que se observó tras la decisión de la Fed duró poco. El 10 años estadounidense regresó al 5% y los tramos de 20 y 30 años permanecen elevados. Si la renta variable está aguantando con estos niveles de tipos, un descenso de los rendimientos largos se convertiría en un catalizador potente.
La encuesta de sentimiento de inversores muestra una oscilación semanal extrema: los bajistas se han disparado y los alcistas se han desplomado. Colapsos similares del diferencial en el pasado han precedido a fuertes compresiones alcistas. El miedo se acumula mientras el VIX permanece relativamente contenido, una divergencia llamativa.
Bajo la superficie el deterioro es mayor de lo que refleja el índice. Nueve de los once sectores registran pérdidas en lo que va de mes; solo energía y servicios de comunicación aportan puntos positivos. El S&P 500 de igual ponderación ha caído notablemente más que el ponderado por capitalización. La concentración actúa como amortiguador: los diez mayores componentes representan alrededor del 40% del índice y los Siete Magníficos han subido un 1.3% desde el 1 de septiembre, mientras el S&P cede cerca de un 1%, el Nasdaq un 1.8%, el igual ponderado un 2.6% y el Russell cerca de un 3%. Los Magníficos se aproximan a niveles de ruptura y recuperan fuerza relativa frente al resto del mercado.
El vencimiento trimestral de opciones (aproximadamente 7 billones de dólares, cerca del 25% de la exposición total) ha eliminado buena parte de la gamma que sostenía al mercado por encima de 7,600. El índice queda ahora más sensible a los flujos subyacentes.
Estacionalidad y Perspectiva
Históricamente, la debilidad de septiembre se concentra en la segunda quincena y es más pronunciada en años de elecciones de medio término. Desde 1930, la tendencia media desde este punto hasta el 30 de septiembre es de aproximadamente -1.1%, seguida de recuperación en octubre y aceleración hacia y después de las elecciones. El cuarto trimestre en años de midterms ha promediado un +5.6%. Las recompras corporativas se reanudan de forma relevante a partir de noviembre y la temporada de resultados del tercer trimestre comienza a mediados de octubre tras un segundo trimestre extraordinario (+33% de crecimiento de beneficios y la trayectoria de revisiones positivas más fuerte desde al menos el año 2000).
Bitcoin avanzó con fuerza (cerca de un 6%) hacia la zona de 80,000-81,000 dólares. El oro y la plata mostraron un comportamiento más tímido pero positivo.
Conclusión: Aguante Notable, Cautela Táctica
El mercado está demostrando una resistencia considerable pese a los yields elevados, las tensiones geopolíticas y la debilidad de la amplitud. La concentración en los grandes valores tecnológicos está actuando como paracaídas. El sentimiento extremo de los inversores individuales y el vencimiento de una gran porción de la gamma crean condiciones para un movimiento más amplio en cuanto aparezca un catalizador claro, especialmente un alivio sostenido en los rendimientos largos o una desescalada creíble en Oriente Medio.
Hasta el 30 de septiembre la estacionalidad y los riesgos residuales invitan a la cautela. A partir de octubre el calendario estacional, las recompras y la temporada de resultados ofrecen un trasfondo más constructivo. La clave seguirá siendo la evolución del 10 años y cualquier señal de alivio real en el diésel y en el suministro energético europeo.
