Nasdaq 100 en máximos históricos mientras las correlaciones se desploman
Contra todo pronóstico, el Nasdaq 100 ha cerrado en un nuevo máximo histórico y el S&P 500 se ha quedado a las puertas de marcar el suyo propio. La sesión del lunes 5 de octubre ha sido alcista de forma generalizada, pero también ha mostrado comportamientos atípicos que merecen atención: las acciones subieron, la volatilidad saltó y los rendimientos a largo plazo también avanzaron. Este trío moviéndose al unísono no es habitual y sugiere que algo podría ceder en las próximas sesiones.
Nuevos máximos con un mercado interno débil
El Nasdaq 100 terminó la jornada en 31.070 puntos, estableciendo un nuevo récord. El S&P 500 cerró en torno a los 7.773 puntos, muy cerca de sus máximos históricos. Sin embargo, por decimoquinto día consecutivo, dentro del propio S&P 500 se han registrado más valores marcando nuevos mínimos que nuevos máximos. El S&P 500 equiponderado subió un 0,66 % por tercera sesión consecutiva y el Russell 2000 avanzó un 0,58 %, mientras que el Dow Jones fue el índice más rezagado, penalizado por la debilidad de real estate, materiales y utilities.
Correlaciones en mínimos de 15 años
La correlación a tres meses entre el S&P 500 ponderado por capitalización y su versión equiponderada ha caído hasta 0,598, el nivel más bajo de los últimos 15 años y más de cuatro desviaciones estándar por debajo de la media histórica de 0,93. El viernes se situaba en 0,63. Las correlaciones sectoriales también se han desplomado: solo la tecnología mantiene un vínculo sólido con el índice, mientras que comunicación, consumo discrecional, defensivo, energía, materiales, industrial, salud, financiero y utilities se encuentran en mínimos de los últimos 20 años o cerca de ellos.
Posicionamiento cauteloso pese a los máximos
Los participantes no intermediarios han vendido futuros del S&P 500 por valor de 68.000 millones de dólares en las últimas seis semanas, uno de los episodios de venta más agresivos jamás registrados. El apalancamiento neto de las estrategias long/short de los fondos de cobertura en Estados Unidos ha bajado por tercera semana consecutiva hasta 46,4, su nivel más bajo desde abril de 2025 y situado en el percentil 2 de los últimos cinco años. El mercado cotiza cerca de máximos, pero los grandes actores institucionales no están posicionados como si lo estuviera.
Volumen de opciones en renta fija se dispara
Goldman Sachs señala que el volumen de opciones sobre ETF de renta fija, divisas y materias primas se ha más que duplicado en las últimas tres semanas, alcanzando entre 2,2 y 2,4 millones de contratos en promedio de 10 días, niveles no vistos desde abril de 2025. Los operadores están utilizando instrumentos como HYG, TLT o IEF para gestionar el riesgo en lugar de los índices bursátiles tradicionales.
Datos de servicios: crecimiento con inflación de costes
En la Eurozona, el PMI de servicios subió hasta 53 desde 51,6. El compuesto se situó en 53,1. Alemania registró 52,9, Francia 51,2, Italia 51,7 (caída desde 55,2) y España 58,3, liderando claramente el crecimiento de la región. Los nuevos pedidos aumentaron al ritmo más rápido desde noviembre y el trabajo pendiente creció por primera vez desde octubre de 2025. Sin embargo, la inflación de costes de insumos alcanzó un máximo de cuatro meses y los precios de venta subieron al ritmo más rápido desde febrero de 2024.
En Estados Unidos, el ISM de servicios se situó en 54,9, ligeramente por debajo del 55,4 anterior y del 55 esperado. La actividad empresarial se moderó hasta 56,5 desde 61,7 y los pedidos hasta 59,8. La mejor noticia fue el empleo, que volvió a situarse por encima de 50 en 50,1. En cambio, los precios pagados saltaron hasta 74, el nivel más alto desde julio de 2022 y por encima del umbral de 70, considerado peligroso para la inflación. Es la sexta vez en los últimos siete meses que se sitúa en esta zona.
Diésel, petróleo y medidas de alivio
El precio medio del diésel al por menor en Estados Unidos ronda los 6,32 dólares por galón, por debajo del pico de 6,53 de septiembre, pero un 68 % superior a los 3,76 previos al conflicto con Irán. Se encuentra en máximos históricos de 2026. Bloomberg ha informado, citando fuentes familiarizadas, que la administración Trump se prepara para flexibilizar las restricciones sobre el diésel rojo con el objetivo de aliviar los costes del combustible industrial. El WTI cotiza en torno a 91 dólares y el Brent cerca de 103 dólares. Irán mantiene que el estrecho de Ormuz no se reabrirá hasta que se cumplan sus condiciones.
Deuda europea y elecciones en España
Los rendimientos franceses se situaron en 4,86 % y los españoles en 4,14 %, con un salto notable en la sesión. Pedro Sánchez ha convocado elecciones anticipadas para el 29 de noviembre tras el fracaso de las propuestas de vivienda. La inestabilidad política en la Eurozona se mantiene elevada.
Conclusión
El Nasdaq 100 en máximos históricos y el S&P 500 muy cerca de ellos contrastan con un mercado interno frágil, correlaciones en mínimos de 15 años y un posicionamiento institucional muy defensivo. Los datos de servicios muestran crecimiento, pero con una inflación de costes preocupante. El gran catalizador sigue siendo un posible alivio en los rendimientos de los bonos. Mientras tanto, el mercado continúa dividiéndose en dos velocidades: la inteligencia artificial lidera y el resto lucha por acompañar.
