Amazon, Microsoft y Alphabet: cuando el gasto en IA crece más rápido que los ingresos
Introducción
Un negocio cuyos ingresos crecen rápido merece atención. Pero si el gasto necesario para generar esos ingresos crece todavía más rápido, la historia cambia. Esa es la situación que enfrentan hoy los inversores en inteligencia artificial. Este jueves 29 de octubre de 2026, Wall Street cerró con debilidad en los principales índices, aunque no en la mayoría de las acciones: la IA se desplomó mientras el resto del mercado tuvo una de sus mejores jornadas en amplitud. Alphabet vivió la peor caída de su historia, Microsoft sorprendió con una emisión de deuda y Amazon decepcionó por su flujo de caja. Además, el BCE, el PIB y el PCE marcaron la agenda. Repasamos todo.
Geopolítica: el petróleo no encuentra techo
El día empezó con cierto optimismo. Se informó de acercamientos entre el vicepresidente JD Vance e Irán, una docena de países europeos se comprometieron a liberar conjuntamente 42.6 millones de barriles de petróleo antes de finales de enero, en línea con el acuerdo del G7 de este mes, y el CEO de QatarEnergy dijo haberse reunido dos veces en dos semanas con el ministro de Petróleo en funciones de Irán para explorar cooperación tras la guerra.
Pero al final de la mañana europea el tono cambió. El presidente del Parlamento iraní, principal negociador del país, afirmó que solo habrá avances cuando se acepten las siete condiciones de Irán. Además, Irán aseguró que al menos tres petroleros chocaron contra minas navales en el estrecho en las últimas 24 horas, y uno se incendió.
El WTI cerró al alza en 104 dólares y el Brent en torno a 116 dólares, en máximos desde 2022. El diésel cedió un poco después de que Putin reafirmara su compromiso de enviar combustible a Estados Unidos bajo un sistema de cuotas. El gas natural europeo sigue en máximos desde 2022, antes de que llegue el verdadero frío.
A menos de una semana de las elecciones de medio mandato, Donald Trump volvió a predecir fuertes caídas en el petróleo y la gasolina, advirtió que una victoria demócrata provocaría una depresión comparable a la de 1929 y prometió un pago de 5,000 dólares a cada adulto si los republicanos ganan ambas cámaras, con un costo cercano a un billón de dólares que, según él, se financiaría con aranceles. Estadísticamente, sin embargo, los escenarios de bloqueo político tras las elecciones de medio mandato han tendido a ser favorables para el mercado.
BCE: pausa ahora, subida probable en diciembre
Christine Lagarde dejará la presidencia del Banco Central Europeo el 7 de febrero de 2027. El BCE mantuvo sin cambios sus tres tasas: facilidad de depósito en 2.50%, refinanciación principal en 2.65% y facilidad marginal de crédito en 2.90%.
Advirtió que el encarecimiento de la energía supone un riesgo al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento, aunque la inflación subyacente se mantiene estable y no se ha visto una reacción salarial significativa. Reiteró que decidirá reunión a reunión. Sin embargo, según Reuters, una subida en la reunión del 17 de diciembre se considera prácticamente segura salvo que la energía caiga con fuerza. Mañana se publican los datos preliminares de inflación de octubre en la Eurozona.
PIB: crecimiento sólido impulsado por la IA
El PIB de Estados Unidos del tercer trimestre creció 3.4% anualizado, frente al 3.2% esperado, en línea con el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta. La composición:
- Consumo personal: +2.52 puntos
- Inversión fija: +1.66 puntos
- Inventarios privados: +1.61 puntos
- Gasto público: +0.90 puntos, impulsado por el uso de petróleo de la reserva estratégica
- Exportaciones netas: -3.32 puntos, una caída que no se veía desde los movimientos previos a los aranceles
El gasto en equipamiento, centrado en IA, contribuyó al PIB más que en cualquier momento desde 2011, salvo la recuperación pospandemia.
PCE: la inflación llega a los servicios
- PCE general: +0.49% mensual y 3.6% anual, la tasa más alta desde mayo.
- PCE de energía: en máximos históricos.
- PCE subyacente: +0.32% mensual y 3.1% anual, en línea con lo esperado.
- Supercore (servicios sin vivienda): su tasa anual más alta desde diciembre de 2024.
La inflación ya no es solo cosa de bienes: se está arraigando en los servicios. Los ingresos personales subieron 0.2% (se esperaba 0.5%) y el gasto 0.5% (se esperaba 0.6%), lo que llevó la tasa de ahorro a su nivel más bajo desde octubre de 2022.
Alphabet: la peor caída de su historia
Alphabet cerró con una caída de 12.29%, la mayor de su historia, peor incluso que en la crisis de 2008 o el COVID, y volvió a su nivel más bajo desde marzo de 2026. Invirtió 51,400 millones de dólares, más del 100% de su flujo de caja operativo, mientras su negocio principal creció menos de lo esperado. Wall Street ya no premia cuánto se invierte en IA: exige pruebas de rentabilidad.
Microsoft: de +5% a negativo por una emisión de deuda
Microsoft llegó a subir 5% tras generar 18,600 millones de flujo de caja libre. Pero apenas 12 horas después de sus resultados anunció una emisión de deuda de al menos 25,000 millones de dólares. En la conferencia, su directora financiera había destacado que la empresa tenía acceso a los mercados de deuda pero aún no lo había necesitado. También adelantó que el gasto en infraestructura superará los 50,000 millones el próximo trimestre y rondará los 170,000 millones en el año natural. Microsoft cerró septiembre con 64,500 millones en efectivo e inversiones a corto plazo, 12,300 millones menos que tres meses antes. La acción terminó en negativo: incluso las tecnológicas más rentables recurren a la deuda.
Amazon: AWS acelera, pero el flujo de caja se hunde
Tras el cierre, Amazon presentó resultados mixtos:
- Beneficio por acción: 1.89 dólares, frente a 1.97 esperados.
- Ingresos: 201,900 millones, frente a 202,260 esperados.
- AWS: 45,980 millones, frente a 45,680 esperados, con un crecimiento de 39.3%, el mayor en casi cinco años, aunque por debajo del 42% que esperaban los grandes inversores. Su margen bajó a 38.7% desde 39.4%.
- Norteamérica: 112,850 millones, frente a 113,000 esperados.
- Margen operativo: 13.9%, frente a 12.9% esperado; beneficio operativo de 28,080 millones, frente a 26,060, de los cuales 17,800 millones vienen de AWS.
AWS se acerca a una facturación anualizada de 184,000 millones y la empresa anticipa crecimientos superiores al 40% en 2027 y 2028.
El problema: la caja
El flujo de caja libre de 12 meses pasó de un máximo de +52,900 millones a mediados de 2024 a -42,400 millones. Solo en el tercer trimestre consumió 33,500 millones, más de cuatro veces los 7,700 millones negativos esperados. Generó 42,400 millones de flujo operativo, pero destinó 75,900 millones a inversiones netas.
Amazon obtuvo 48,100 millones en nueva deuda a largo plazo en el trimestre y 115,100 millones en nueve meses. Sus intereses subieron a 1,700 millones, frente a 500 millones hace un año. No es un problema de solvencia, pero sí una dependencia creciente de la financiación externa.
Guía y capex
Para el cuarto trimestre prevé ingresos de 240,000 a 247,000 millones (punto medio de 243,500, frente a 244,520 esperados) y un beneficio operativo de 28,500 a 33,500 millones (punto medio de 31,000, unos 2,000 millones por debajo del consenso). Mantiene un capex de 220,000 millones para 2026; con 172,000 millones ya gastados, el cuarto trimestre implicaría unos 48,000 millones, 37% menos que el trimestre anterior, pese a que la demanda supera a la oferta. El mercado espera entre 320,000 y 375,000 millones para 2027. La acción llegó a caer 12% y luego moderó a -6%.
El mercado: la IA cae, todo lo demás sube
Desde la madrugada hubo tensión: Samsung reportó un beneficio neto 500% mayor, de 75.2 billones de wones, pero no alcanzó las elevadísimas expectativas, y el índice coreano cayó 1%, todavía bajo su media de 200 sesiones. ServiceNow superó en ingresos pero decepcionó en beneficios y previsiones, y el ETF de software cayó 3%. Los neoclouds bajaron 5%. El Nasdaq 100 fue el peor índice, con -1.3%.
En crédito desapareció la calma: los diferenciales de grado de inversión volvieron cerca de sus máximos de octubre, los CDS de los hiperescaladores se tensaron de nuevo y los de centros de datos repuntaron ligeramente.
Pero el resto del mercado brilló, con una de las mejores amplitudes recientes del S&P 500. El S&P 500 de igual ponderación (RSP) superó al ponderado por capitalización, que cayó 0.3%, por cerca de 1.5 puntos, y está casi en máximos históricos. El Dow Jones sufrió por Alphabet y Caterpillar, que le restaron 625 puntos. El Russell 2000 rompió su media de 200 sesiones y ya toca la de 50, impulsado por un posicionamiento sistemático corto no visto casi desde 2023.
En Europa, la sesión fue buena salvo en España: el Ibex 35 chocó con su media de 200 sesiones, con el BBVA cayendo casi 5%, Santander en negativo y Repsol subiendo 3%. Los rendimientos de los bonos cayeron a corto y largo plazo. El dólar bajó 0.29%, pero el oro cayó 1.15% y la plata 3.37%. Bitcoin perdió los 80,000 dólares tras fallar en recuperar su media de 50 sesiones.
Conclusión
El patrón ya es claro: la IA genera ingresos extraordinarios, pero consume todavía más efectivo. Alphabet, Microsoft y Amazon lo confirman, cada uno a su manera, y el mercado castiga a quien gasta sin mostrar caja. Mientras tanto, el dinero rota hacia el resto del mercado, con el RSP cerca de máximos y el Russell 2000 despertando. Mañana llegan la decisión del Banco de Japón, de la que se espera una pausa, el PIB y la inflación de la Eurozona, y la reacción a Amazon y a Intel, que cae 21% fuera de horario. Salvo un giro en las conferencias, se anticipa otra sesión difícil para la IA.
