Wall Street en Máximos Históricos Justo Antes de la Temporada de Resultados
Introducción al cierre del 6 de octubre
El martes 6 de octubre de 2026 Wall Street cerró con un tono general positivo. Los principales índices avanzaron de forma generalizada, aunque las compañías de menor capitalización mostraron cierta debilidad. El S&P 500 y el Nasdaq 100 marcaron nuevos máximos históricos, rompiendo por fin el rango lateral que se mantenía desde principios de agosto. Este movimiento se produce justo antes de uno de los grandes catalizadores del mercado: la temporada de resultados del tercer trimestre, que arranca la próxima semana, junto al alivio observado en los rendimientos de los bonos.
El gran desequilibrio de los beneficios esperados
Sobre el papel, la temporada de resultados parece espectacular. Se espera que el beneficio por acción del S&P 500 crezca un 27%, impulsado principalmente por la inteligencia artificial. Sin embargo, la empresa mediana del índice solo prevé un aumento del 9%, inferior al 14% del segundo trimestre. El desequilibrio sectorial es extremo: se anticipa un crecimiento del 109% en el sector energético y del 64% en tecnología de la información. Ambos sectores, en conjunto, aportarían casi el 80% del crecimiento total de las ganancias del trimestre.
Las compañías vinculadas a la infraestructura de inteligencia artificial explicarían más de la mitad del crecimiento de los beneficios por acción del índice. Las 10 mayores empresas representarían más de dos tercios del crecimiento agregado. Solo Micron y Nvidia explicarían más de un tercio del crecimiento total: dos compañías de semiconductores generarían más incremento de beneficios que las 490 empresas más pequeñas del S&P 500 juntas. Micron por sí sola representa el 19% del crecimiento esperado y Nvidia el 15%. En total, los 10 principales contribuyentes concentran el 68% del crecimiento del tercer trimestre, frente al 47-48% de los trimestres anteriores.
CAPEX y la visión de Goldman
El motor de este crecimiento es el CAPEX, gran parte financiado con deuda. El consenso espera un aumento interanual del 116% en el tercer trimestre, frente al 87% del segundo. Goldman Sachs sostiene que las previsiones de Wall Street siempre han sido demasiado bajas: a principios de 2024 se esperaba un 19% y se alcanzó el 54%; en 2025 se anticipaba un 22% y se obtuvo un 73%; este año se partía de un 36% y ahora se apunta a un 96%. Para 2027 el consenso se sitúa en el 37%, aunque Goldman espera una cifra significativamente superior.
Amplitud y descuento del mercado
Aunque el índice cotiza en máximos históricos, la acción mediana se encuentra entre un 15% y un 17% por debajo de sus máximos de 52 semanas. Esta divergencia ha llevado a la amplitud del S&P 500 a su nivel más bajo desde la burbuja de las puntocom. El mercado podría estar ya descontando, al menos en parte, las revisiones al alza de beneficios. El índice se ha convertido en una cesta de unas pocas docenas de nombres de inteligencia artificial y energía, mientras alrededor de 450 acciones intentan seguir el ritmo sin conseguirlo.
Peculiaridades a vigilar
Existen dos elementos particulares. El primero son las ganancias por revalorización de participaciones en empresas privadas de inteligencia artificial. En el segundo trimestre estas ascendieron a aproximadamente 150.000 millones de dólares, equivalentes al 12% de las ganancias por acción del índice. No se espera que se repita en el tercer trimestre. El segundo son las devoluciones de aranceles: el Tesoro estadounidense devolvió unos 69.000 millones de dólares en el tercer trimestre (tras 77.000 millones en el segundo), lo que según Goldman equivale a alrededor del 6% de las ganancias antes de impuestos de las empresas. Según la Reserva Federal de Atlanta, el 75% de las compañías está guardando este ingreso extra y solo el 15% se plantea bajar precios.
Geopolítica y energía
En el frente iraní, Trump afirmó estar abierto a conversaciones y que Estados Unidos ha asegurado el Estrecho de Ormuz. Firmó una orden que permite el uso en carretera del diésel rojo (antes restringido a actividades fuera de carretera), un parche temporal. Los flujos de crudo a través del estrecho se sitúan cerca del 76% de los niveles previos a la guerra, con unos 12 millones de barriles diarios de crudo y 2 millones de productos derivados. Persiste, no obstante, la escasez de diésel por los ataques con drones entre Ucrania y Rusia contra refinerías. El G7 ha anunciado la liberación de reservas de emergencia.
En Francia, Marine Le Pen advirtió de un posible impago si continúa la política de Macron y señaló que el objetivo de déficit del 3% del PIB debería alcanzarse como muy tarde en 2032. El rendimiento del bono francés a 10 años cerró en el 4,78%, ofreciendo cierto alivio.
Situación interna del mercado
Por decimosexto mes consecutivo se han registrado más nuevos mínimos que nuevos máximos en el S&P 500, a pesar de los máximos históricos del índice. La amplitud ha sido positiva: el S&P 500 equiponderado amenaza con romper la media exponencial de 20 sesiones, mientras el Russell 2000 la ha rechazado. Los Siete Magníficos subieron un 0,54% y Nvidia marcó un nuevo máximo histórico. El software alcanzó un nuevo máximo desde noviembre de 2025 y los semiconductores encadenan cinco semanas consecutivas al alza.
Existe una divergencia relevante en el crédito corporativo: mientras los accionistas celebran el crecimiento de los hiperescaladores, los bonistas muestran dudas. El índice MOVE se mantiene en torno a 105, niveles similares a los picos de marzo-abril, mientras el VIX cerró cerca de 15 y el VVIX en 82. El apalancamiento neto de los fondos long-short se encuentra en su nivel más bajo desde abril de 2025, lo que deja margen para una entrada adicional de capital.
Conclusión
Wall Street cotiza en máximos históricos con una base extremadamente concentrada en inteligencia artificial y energía. La temporada de resultados que comienza la próxima semana será el gran catalizador, con un crecimiento de beneficios esperado del 27% pero altamente desigual. La ruptura del rango lateral y la zona de gamma negativa por encima de 7.800 podrían acelerar el movimiento al alza, especialmente si el resto de compañías ofrece sorpresas positivas que mejoren la amplitud. Mañana se publican las actas de la última reunión de la Reserva Federal. El mercado sigue impulsado por la fe en la inteligencia artificial, mientras los bonos y el crédito corporativo mantienen un tono más cauteloso.
