El mercado no está loco: la corrección es real bajo la superficie de los índices
Resultaría un error pensar que el mercado está desconectado de la compleja situación macroeconómica actual. La realidad es otra. Mientras el S&P 500 y el Nasdaq 100 mantienen una apariencia de relativa estabilidad gracias a un puñado de valores, el conjunto del mercado está corrigiendo con intensidad. Los datos del Russell 3000, un índice mucho más amplio y representativo, lo dejan claro.
La amplitud del Russell 3000 revela la verdadera corrección
Desde junio, el 51 % de las acciones del Russell 3000 ha sufrido una caída máxima de al menos el 20 %. Un 27 % ha descendido más del 30 %, un 14 % más del 40 % y un 7 % más del 50 %. Estos porcentajes muestran que la corrección no es marginal ni selectiva en el sentido tradicional: afecta a una parte muy significativa del universo de valores estadounidenses.
Cuando se analiza por sectores dentro del mismo índice, la imagen se vuelve aún más clara. El 96 % de los valores de semiconductores ha caído más del 20 % desde junio. En software y servicios el porcentaje asciende al 75 %, en automóviles al 71 %, en servicios al consumidor al 69 % y en farmacia al 68 %. La masacre ha sido generalizada. Solo el sector bancario se ha salvado de forma notable: apenas el 4 % de sus componentes ha registrado descensos de esa magnitud.
Dos sectores sostienen el S&P 500
Los datos de rentabilidad sectorial del S&P 500 hasta el 25 de septiembre, según JP Morgan, confirman la distorsión. Únicamente dos sectores cotizan en positivo en el mes: servicios de comunicación y tecnología. La salud avanza un tímido 0,4 % y el propio S&P 500 apenas un 0,8 %. El resto registra caídas relevantes: utilities -5,9 %, inmobiliario -5,1 %, materiales -4,9 %, financieras -4,7 %, consumo discrecional -4,6 %, industriales -2,5 %, energía -2,1 % y consumo básico -1,8 %.
Como los dos sectores alcistas tienen un peso elevado en la composición del índice, el resultado agregado se mantiene cerca de la neutralidad. Sin embargo, si se computara por sectores de forma equiponderada, la imagen sería de una corrección intensa y generalizada. El S&P 500 y el Nasdaq están ofreciendo una fotografía distorsionada de la realidad del mercado.
Los Siete Magníficos han corregido valoraciones
Incluso dentro del grupo de líderes la corrección de múltiplos ha sido significativa. Según JP Morgan, el PER forward medio de los Siete Magníficos se sitúa actualmente en 18,4 veces, frente a una media histórica de 28 veces. Se trata del nivel más bajo desde 2019. Los semiconductores se encuentran en torno a su media histórica y el software ligeramente por debajo. La compresión de valoraciones en los grandes valores tecnológicos es un hecho, aunque su peso siga sosteniendo los índices principales.
Bonos y petróleo mantienen la presión
La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años permanece enrocada en el 5,26 %. No hay señales de alivio. El petróleo continúa su racha alcista y sube un 1,56 % hasta 94,04 dólares. Ayer se generaron esperanzas cuando Axios informó que Trump estaría dispuesto a aligerar las sanciones contra Irán para facilitar un acuerdo. Teherán sigue afirmando que quiere un pacto y negocia a través de Catar. Sin embargo, Trump desmintió de forma enfática la información, calificándola de noticia falsa y dejando claro que no tiene intención de proceder en ese sentido. El resultado ha sido un nuevo impulso alcista del crudo.
El oleoducto este-oeste de Arabia Saudita ya está operativo tras las reparaciones y las exportaciones a través del Estrecho de Ormuz se sitúan alrededor del 70 % de los niveles previos al conflicto. El problema principal sigue siendo el diésel, cuyo futuro mantiene una tendencia alcista impecable y avanza cerca de un 1 %. Durante la noche se han comentado planes alternativos y posibles subvenciones para intentar evitar una restricción a las exportaciones estadounidenses de diésel.
El folleto de Anthropic genera inquietud
La noticia más llamativa de la madrugada ha sido el folleto de salida a bolsa de Anthropic filtrado por Reuters. Las cifras de 2025 muestran unos ingresos de apenas 4.600 millones de dólares frente a pérdidas de 42.000 millones (8.000 millones operativas). La compañía reconoce compromisos de gasto en computación e infraestructura por valor de 518.000 millones de dólares en los próximos años. Además, el documento incluye una advertencia explícita: la inteligencia artificial puede representar riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad. El 25 % de los ingresos depende de solo dos clientes y no existen contratos que los vinculen a largo plazo. Estas revelaciones introducen una nube de incertidumbre sobre la sostenibilidad financiera de parte del ecosistema de inteligencia artificial.
Otros datos relevantes
La Reserva Federal de Australia ha vuelto a subir los tipos de interés hasta el 4,6 %. En Asia, tanto el Nikkei como los índices coreanos registran descensos superiores al 1 %. Una encuesta del Wall Street Journal sitúa el índice de aprobación de Trump en el 37 %, el nivel más bajo para cualquier presidente desde 1990 en un momento tan cercano a las elecciones de medio mandato.
En la apertura europea los movimientos son moderados. El DAX sube un 0,06 % y el EuroStoxx 50 un 0,24 %. El euro se debilita hasta 1,1398. El Bitcoin aguanta en zona de soportes en torno a 83.953 dólares. El oro se mantiene plano tras la fuerte caída de la sesión anterior, cerca de 4.172 dólares, con el nivel de 4.000 como soporte relevante. El S&P 500 y el Nasdaq cotizan prácticamente planos en la previa, mientras el Russell 2000 cede ligeramente.
Conclusión
El mercado no está loco. Está corrigiendo de forma intensa en la mayoría de sectores y valores, tal como reflejan los datos del Russell 3000 y la rentabilidad sectorial del S&P 500. La apariencia de estabilidad de los grandes índices se debe exclusivamente al peso de la tecnología y los servicios de comunicación. Mientras los rendimientos del bono a 10 años permanezcan anclados por encima del 5,25 % y el petróleo continúe al alza, la presión sobre la amplitud del mercado se mantendrá. Las revelaciones del folleto de Anthropic añaden una capa adicional de cautela sobre las valoraciones y los compromisos de gasto del sector de inteligencia artificial. La corrección bajo la superficie es real y profunda.
